春節(jié)長假之后，鋼材市場出現(xiàn)快速下探，之后逐步企穩(wěn)，并從3月初開始走出一波震蕩向上的行情。截至上周五（3月13日），螺紋鋼、熱軋卷板主力合約價格相比春節(jié)后低點分別上漲了3.8%、3.1%。本輪上漲背后的邏輯主要有哪些？第2季度鋼材市場又將如何運行？本文對此進行簡要分析。

        近期鋼材市場

        反彈主要邏輯分析

        春節(jié)長假到3月上旬這段時間，鋼材現(xiàn)實需求并未有明顯好轉(zhuǎn)，五大品種鋼材庫存最新數(shù)據(jù)（3月13日）為1975萬噸，已經(jīng)超過去年春節(jié)后累庫的高點1879萬噸。筆者預測，本輪價格的上漲并非由基本面因素推動，而是由全國兩會帶來的政策預期及中東沖突升級、原油價格上漲導致成本端支撐增強兩大因素所致。

        可以看到，本輪價格反彈啟動的時間點在2月底至3月初，正值全國兩會召開前夕；同時原油價格的反彈也推漲了鐵礦石、“雙焦”及鐵合金的價格，相應長流程螺紋鋼成本相比春節(jié)后首個交易日也上漲了約70元/噸。

        政策托底預期依然存在

        上周全國兩會剛剛閉幕，從會議釋放出的政策信號來看，對鋼鐵行業(yè)呈現(xiàn)“需求托底有支撐，供給優(yōu)化強約束”的特點。4.5%～5%的經(jīng)濟增長目標及財政赤字率、專項債限額等指標基本符合市場預期，這也體現(xiàn)了政策“穩(wěn)”字當頭的基調(diào)。

        同時，今年全國兩會依然專注于基建托底、消費升級、能源轉(zhuǎn)型及新質(zhì)生產(chǎn)力等，對于房地產(chǎn)的政策主線依然是去庫存和防風險。新增1.3萬億元的超長期特別國債中有8000億元用于支持“兩重”（國家重大戰(zhàn)略實施和重點領域安全能力建設）項目建設，另有8000億元政策性金融工具用于補充項目資本金，這將直接拉動交通、水利、城市地下管網(wǎng)等大型基礎設施建設。5000億元超長期特別國債用于“兩新”（新一輪大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新），這將直接利好制造業(yè)用鋼，并刺激汽車、家電等終端消費的增長。

        從供給角度來看，今年《政府工作報告》首次提出通過標準引領和價格執(zhí)法整治行業(yè)“內(nèi)卷”，國家發(fā)展改革委也明確提出“加強重點行業(yè)產(chǎn)能治理”。這預示著鋼鐵行業(yè)將加速兼并重組，低端落后產(chǎn)能將加速出清。

        另外，在2025年單位GDP能耗同比下降5.1%的情況下，今年又提出下降3.8%的目標。而2030年又是我國承諾的碳達峰時點，所以從中長期看，鋼材供給存在硬約束。

         原油價格上漲

        或抬高鋼價成本中樞

         2月底以來，中東局勢升級，原油價格大幅上漲，且當前看不到明顯降溫的跡象。這會形成一個全球成本推動型通脹的敘事，對大宗商品價格總體形成支撐。具體到鋼材市場，筆者認為影響體現(xiàn)在以下幾個方面。

        一是我國鐵礦石有85%以上需要海運進口，而鐵礦石的報價中有15%是運費成本。若原油價格持續(xù)維持高位，則可能會間接影響鐵礦石價格。截至3月13日，澳大利亞、巴西鐵礦石海運費相比3月初均反彈約24%。

        二是原油和煤炭存在一定的比價關系。根據(jù)歷史經(jīng)驗，當油煤價格比值達到6以上時，煤炭的競爭力有所提升。截至3月13日，原油和動力煤現(xiàn)貨價格比值達到7.09。按照目前的情勢，動力煤價格存在跟漲可能，并可能會間接推高“雙焦”及鐵合金價格，導致鋼材成本中樞的整體抬升。

        三是中東局勢升級導致全球避險情緒大增，美元指數(shù)反彈至100點附近，人民幣匯率階段性走弱，也會一定程度上抬高鐵礦石、焦煤等進口量較高的原料的成本中樞。

弱需求、高供應的現(xiàn)實情況未有改變

        每年的3月—4月份為鋼材需求旺季，現(xiàn)實需求的改善程度決定了本輪價格反彈的上限。從當前情況看，預計整體需求出現(xiàn)明顯改善的概率不高。最新的五大品種鋼材表觀消費量為796.08萬噸，同比（陰歷）僅小幅增加1.7萬噸，呈現(xiàn)偏弱趨勢。

        房地產(chǎn)市場方面，全國30個大中城市商品房銷售面積在3月份首周短暫回升后，再次出現(xiàn)回落，最新數(shù)據(jù)為116.71萬平方米，環(huán)比回落18%左右。

        需求方面唯一的亮點是出口尚可，雖然鋼材直接出口因許可證政策等因素受到一定影響，但前兩個月機電產(chǎn)品出口累計同比增長約27.1%，遠高于2025年水平。

         3月份的前兩周，受全國兩會等因素影響，全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)兩周回落，累計降幅約為12萬噸。但需要注意的是，鋼廠依然處于微盈利狀態(tài)，長流程螺紋鋼利潤在60元/噸左右；全國247家鋼廠中盈利鋼廠的占比也維持在40%，所以3月中下旬，鋼廠大概率還是會復產(chǎn)的，前文所述的供給約束政策大概率要到第2季度后半期才能逐步落地推進。

        綜合以上分析，當前鋼材市場基本面并未有明顯好轉(zhuǎn)，鋼價的上漲主要是由政策預期及成本支撐兩大因素帶動?？紤]到政策對于鋼鐵行業(yè)的影響體現(xiàn)在“需求托底有支撐，供應強化有約束”兩個方面，而在中東沖突的影響下，原油價格大概率維持高位，間接帶動鋼材成本中樞上移。所以鋼材下方支撐依然較強，但現(xiàn)實端呈現(xiàn)弱需求、高供給的特征，所以其上漲空間取決于3月—4月份現(xiàn)實需求恢復的情況。將時間周期拉長到第2季度來看，鋼材市場大概率還是延續(xù)之前的區(qū)間震蕩走勢。